科大讯飞，雷了。

4月20日晚间，公司发布一季度业绩。

(资料图片)

财报显示，公司实现营收28.88亿，同比减少17.64%；净亏损5789.5万，由盈转亏，同比下滑152.26%。要知道，公司持有的三人行、寒武纪等AI概念股在一季度大幅上涨，如果减去这部分投资收益，意味着业绩更加难看，扣非净利润亏损超过3亿。

屋漏偏逢连夜雨。与此同时，AI板块遭遇一大利空，据传大洋彼岸那边拟限制对国内高科技投资，聚焦在AI、芯片等领域。

双重打击之下，截至今日收盘，科大讯飞大跌超9%，市值蒸发200亿左右。

马斯克的30亿美元烟花，科大讯飞买单了。

照理说，与不少画大饼的AI概念股相比，讯飞是有业绩的。2020、2021、2022年公司实现净利润分别为13.64、15.56、5.61亿。为什么一季报突然雷了？

这是因为业绩看似不错的背后，灌了不少水分。

第一，业绩高增的背后，很大程度依赖于政府补助以及投资收益。

2020至2022年期间，直接计入讯飞当期损益的政府补助分别为4.26、4.39、4.73亿，占当年净利润比例约29%、29%、84%。而在今年一季度政府补助6727万，甚至覆盖不了净利润。

同期经营活动产生的现金流分别为22.71、8.93、6.31亿，今年一季度为-16.68亿。

也就是说，讯飞像一个巨婴长期依靠政府补贴，而且投资收益也对公司影响巨大，比如持有的寒武纪暴涨暴跌影响公司业绩。而且主业造血能力不足，获取现金的能力越来越差。

第二，利用会计科目腾挪利润，想做高业绩的心思昭然若揭。

我们来看研发资本化这个科目。企业的研发费用可以费用化处理，也可以资本化处理。好的公司会全部费用化处理，虽然损害当期利润，但后期包袱会越来越轻。而想做高利润的公司则喜欢资本化处理。

著名的乐视，研发费用资本化占比高达60%，讯飞为42%，这在整个科技板块中也是位居前列。对比与讯飞属于同一AI板块的海康威视为0，不难猜出讯飞的心思。

如果2022年讯飞将研发全部费用化，意味着当年要减少5.94亿利润，业绩转瞬为亏。

虽然，在资本市场上，AI是一场宏大叙事，极具想象力。但从基本面角度看，讯飞业绩“很虚”却是不争的事实。标榜“人工智能国家队”的讯飞依然前路漫漫。

借用《华尔街10年》作者巴尔尼·温克曼的一句话：

“在华尔街，中庸这个词并不存在，因为投机就注定了一切交易都会走向极端。就算是在幻想的高潮和失望的深渊冷静苏醒，人们都会反应过激，使股价的波动远大于正常的基本面变化。”